打開任何一個金融終端，拉一份港股大盤股的評級清單，你會看到一個奇觀：騰訊一家公司，四十多家投行在跟蹤，四十二家給買入或強力買入，兩家持有，一家賣出。
四十五個人研究同一家公司，為什麼幾乎沒有一個人願意説出"別買"兩個字？
有人説，持有就是中間派，是不站隊。我覺得持有這個想法很奇怪——你持有的話，你不等於在買入嗎？你昨天買的股票，今天評級持有，意思是繼續拿着；繼續拿着，就是繼續做多。真正不站隊的人早就賣完了。所以這份清單裡沒有中間派：四十四個多頭，和一個被嚇得不敢説話的人。
分析師的戰績其實是公開的。有專門的平台把每個分析師的歷史建議和之後的股價綁在一起打分，任何人在網上一查便知。查到的結果是：哪怕是最大投行的明星分析師，勝率常年卡在百分之五十到五十五之間，比拋硬幣好不了多少，能超過百分之六十的鳳毛麟角。統計擺在那裡，錯了也從來沒人追責——問題就在這裡，即使統計結果公開一查便知，為什麼他們依然有市場？
替分析師想一想就明白了。目標價五五零，現在已經被市場打臉了，全網都在高呼科技改變世界，這時候如果不調高目標價，老闆會覺得你沒前瞻性，客戶會覺得你是個跟不上時代的土老帽。反過來，如果你當年給了賣出，股票漲了百分之二十，你會被罵成瞎子。漲的時候看漲，跌的時候看跌，不是判斷力的問題，是飯碗的問題——這才是真正的"追漲殺跌"，只不過發生在研報裡。
所以評級這個東西，不該當研究讀，該當產品讀。它的客戶不是股民，是上市公司和大資金：買入評級維持關係，持有評級是送給大客戶的逃生艙——先於散戶知道該走的人，需要一篇文章替他們按住其餘的人。賣出的那個才是真需要勇氣，所以它鳳毛麟角。
對我來説，結論很簡單。我不看分析師説什麼，我只看公司做了什麼：有沒有真金白銀地分紅，有沒有持續地回購註銷，管理層是把自己的錢放進來，還是把故事講出去。再補一個最樸素的問題：如果這隻股票未來三年一直不漲，我每年能從它身上拿到多少現金？
這個問題問出口，四十二個買入評級就全部安靜了。評級解決的是"別人怎麼看"，現金解決的是"我怎麼辦"——投資最後只能靠後者活着。
