人人都在問：AI 是不是泡沫？這個問題問錯了對象。
AI 不可能被證偽。它確實有用，用的人太多了，生產力的提升不是假的。所謂證偽，是利潤的證偽，不是生產力的證偽。
分清這兩件事，泡沫的話題就清楚了。股票炒的是利潤預期，不是生產力本身。所以 AI 股票可以有泡沫，AI 沒有。把兩件事捆在一起談，才顯得像一場集體癔症。
方向上我沒什麼猶豫。在 AI 上贏的，肯定是大公司，這是拼燒錢的遊戲；就算所有人都輸，活下來的還是大公司，小公司直接掛了。未來的人類社會就運行在 AI 上——這是確定性機會。但大公司贏，不等於股東賺，中間隔着九大雲廠商一年近九千億美元的資本開支，和一筆還沒兑現的回報。
就算回報真的證偽，還有一道兜底：央行會放水。沒有哪個政策制定者願意看着經濟因為 AI 投入收縮而衰退。真正的病根是貨幣沒有跟上 AI 對生產力的提升——通縮感是這麼來的。放水會遲到，不會缺席。
所以下次有人問 AI 是不是泡沫，把問題拆開：技術是事實，股票是敍事。事實不需要你信，敍事才需要。
