個股止損，人人掛在嘴上。跌破成本幾個點，紀律、割肉、保住本金，一套一套。可總倉位呢？整個賬戶從滿倉一路跌下來，誰給賬戶本身設過止損？個股的止損管住一隻票，管不住一籃子一起沉。風從系統裏刮過來的時候，止損教過的所有動作，都只對一隻票負責。賬戶裏人人談止損，賬戶本身有沒有？
有一條規則，2018 到 2019 年每篇專欄的開頭都寫死：上證 2638 下方，總倉位上限 30%，多看少動，只拿極小跟蹤倉；有效站穩 2638，依託支撐，回調加倉，打開彈性倉位。注意這條規則的方向——跌得越深，倉位上限越低。買便宜貨的直覺正好相反：越跌越該滿倉。一條封頂，一條打開，方向寫死在事前，不由當天的心情決定。
上限的依據是什麼？不是預測點位。是系統性風險。2638 是市場消化全年悲觀預期的估值底部，下方沒有系統性喫飯行情，任何個股獨立行情都極難持續。這段判斷裏沒有一個字猜明天漲跌，只有一句話：系統性風險在場時，不管手裏是什麼，總量都得封頂。個股看質地，總倉位看天氣。質地是公司自己的事，天氣是所有人的事；質地再硬的票，也淋不頂一場系統性的雨。質地管買什麼，天氣管買多少——兩把尺，缺一把都量不準。
規則背後還寫着取捨：主動放棄不確定的潛在利潤，回避不可逆的永久虧損。放棄的利潤回得來，永久虧損回不來——上限就是這條取捨在總倉位上的落實。封頂的每一天都可能錯過反彈，錯過的是不確定的；不封頂的每一天都暴露在墜落裏，暴露的是不可逆的。這筆賬，單向的。
第一個質疑：越跌越便宜，越便宜越該買，設上限是把便宜貨擋在門外。上限擋的從來不是便宜，是便宜之後還有系統性更便宜。估值再低，擋不住泥沙俱下時所有價格一起再下一個台階。便宜決定值不值得看，上限決定此刻能裝多少——兩件事，誰也替不了誰。
第二個質疑：點位上限是拍腦袋擇時，明天就失效。這條上限掛在可證僞的位置上：跌破，認錯，封頂；有效站穩，認對，打開。寫死的數字不預測明天，它只規定錯了怎麼辦。失效的從來不是規則，是那些不許自己錯的預測。
第三個質疑：個股止損就夠了，組合跌是個股都跌，一個一個止就行。系統性下跌裏，一個一個止損是排隊割肉：每隻票都等到疼了纔動手，割完一算，現金沒剩多少，學費交了一整套。總倉位上限一刀切，省下的不是那幾個點，是執行難度——一個決定，替代二十個決定；二十個決定裏，總有一兩個下手會慢。
為什麼總倉位的止損沒人做？個股止損有故事可抓：公司出事了，砍得理直氣壯。總倉位止損沒有故事，砍的是整個賬戶，連理由都省了——不是因為哪隻票壞，是因為天氣壞。沒有故事可講的紀律最難執行，所以最該寫死在事前——事前的字據不認行情，只認規則。
最難替的是滿倉扛過 2018 全年的人：一路補，一路跌，補到再沒有現金可補。
上限平時看着像浪費。行情好的年頭，它壓着收益，平時一點聲都沒有。可它本來就不是平時用的——賬戶的空氣囊，只在墜落的瞬間打開。
